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[引荐评级]云天化(600096)三季报点评:磷肥价格触底上升 成绩有望继续改进

作者: 时间:2018-01-30 来源:
摘要:中心观念事情:公司发布2017 年三季报,前三季度公司完成运营收入459.70 亿元,较上年同期上66.5%;完成归属于上市公司股东的净赢利0.21 亿元,较上......

中心观念
事情:公司发布2017 年三季报,前三季度公司完成运营收入459.70 亿元,较上年同期上66.5%;完成归属于上市公司股东的净赢利0.21 亿元,较上年同期上升101.43%。

其间第三季度完成运营收入160.93 亿元,同比添加41.33%,环比添加36.49%;完成归属上市公司股东的净赢利3.46 亿元,同比添加162.07%,环比添加196.08%;
公司运营功率不断进步,期间费用下降:因为接连亏本,公司不断进步运营效益,优化资源配置,进步物流效益,操控物流本钱,期间费用率显着下降。期间费用率较去年同期下降5.05%到9.38%;其间,销售费用率较去年同期下降1.43%到3.29%,管理费用率较去年同期下降2.08%到2.40%,财务费用率较去年同期下降1.54%到3.69%。

产品销量和销售价格同比添加,成绩环比好转:获益于产品销量和价格的上升,三季度公司成绩呈现显着改进。二季度公司扣非后净赢利-6.27 亿元,三季度缩窄到-1.55 亿元,跟着产品价格的进一步上升,公司成绩将环比继续改进。

公司与控股股东进行财物置换增强公司盈余才能:公司以持有的重庆股份有限公司46%的股权和重庆瀚恩新材料开发有限公司100%股权,置换控股股东集团有限责任公司持有的云南天宁矿业有限公司51%股权。2017 年、2018 、2019 年度天宁矿业估计扣除非经常性损益后净赢利分别为人民币 11976.07 万元、 12509.71 万元、12913.82 万元,集团对该等净赢利进行许诺,就实践盈余缺乏许诺净赢利的状况对公司进行补偿。

公司增资部属控股子公司云南农资连锁有限公司,交易事务有望改进:子公司首要从事大豆交易事务,跟着世界大豆价格的下行,交易毛利逐渐走低。公司对子公司增资2.91 亿元以,将下降子公司财物负债率,有用树立子公司杰出的融资渠道、进步融资议价才能,跟着世界大豆价格逐渐企稳,交易毛利有望逐渐改进。

公司具有国内最大的化肥出产产能,成绩弹性大:公司化肥总产能约 1125万吨/年,其间高浓度根底通博国际娱乐官网注册磷肥总产能约 670 万吨/年,复合肥总产能 239万吨/年,氮肥产能 216 万吨/年,肥料价格上涨100 元,公司赢利添加11.25 亿元。

磷肥价格开端触底反弹:在环保逐渐趋严的布景下,小型磷矿和磷肥厂逐渐开端整合,停产逐渐添加,质料供应受限;硫磺价格的走高推升了磷酸一铵和磷酸二铵的出产本钱;一起,为来年春耕用肥做准备,有冬储必要,需求预期添加;获益于磷肥出口关税从100 元/吨调整到0 关税,一铵和二铵的出口量大幅添加,一铵出口增量全年估计在20%以上,二铵出口增量全年估计在10%以上。四个要素支撑磷肥价格继续上涨。

全球磷肥产能释扩大周期完毕或推进继续改进:跟着环保和供应侧变革的逐渐推进以及磷矿石被国务院批复为成为战略性矿藏,国家对磷矿石挖掘控制将可能是长时间的。2020 年前,全球磷肥增量估计在400 万吨左右,约占全球总产能的5%,每年供应增量约1.2%,依据联合国粮农组织猜测,磷肥需求年添加率2.19%,全球磷肥供应基本面将逐渐向好,全球磷肥产能释扩大周期完毕成为未来驱动磷肥价格上涨的首要要素。

出资主张:公司是磷肥龙头,主运营务在触底反弹期,我们猜测17/18/19年EPS 分别为0.053 元,0.189 元和0.358 元,对应17/18/19 年PE 分别为158.67,44.46 和23.42 倍,给予 “引荐”评级。

危险提示:1)肥料需求不如预期,冬储力度不如预期;2)供应侧变革力度不如预期,职业整合力度不如预期;3)质料价格大幅动摇。

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